Jackson Hole: Warsh jastrebovski — tržište diglo šanse za septembarsko povećanje na 60%

Sta je receno

Govor je održao predsednik Fed-a Kevin Warsh na simpozijumu Federal Reserve Bank of Kansas City, u petak 28.08.2026. u 10:00 EDT, na temu „Financial Innovation: Implications for Payments and Policy". Za sesije od 29.08. ne postoji zaseban objavljen sadržaj, pa se sve niže odnosi na 28.08.

Ključne poruke: Warsh je izrazio zabrinutost zbog povišene inflacije i nagovestio da stope mogu naviše ako ne bude više napretka. Reuters prenosi formulaciju da će Fed „imati posla" ako kreatori politike nisu uvereni da se bazna inflacija vraća ka cilju od 2%. „Iako su ovoga leta očitavanja bila bolja od očekivanih, ona mi ne govore da su se osnovni trendovi značajno popravili." Govor pod naslovom „In Our Time" doneo je i eksplicitno odbacivanje forward guidance-a: „Možete to zvati skicom, možete to zvati mapom staze, samo to nemojte zvati forward guidance", uz „Danas stojim ovde posvećen disciplini, a ne odluci" i „Ne treba da negujemo režim u kome učesnici na tržištu prvenstveno gledaju u Fed zbog svog sledećeg trejda".

Zasto je vazno

Za razliku od prošlogodišnjeg Jackson Hole-a, kada je Powell nagovestio smanjenja i pokrenuo rast na Wall Streetu, ovogodišnja poruka je pomerila raspodelu verovatnoća u suprotnom smeru. Prema CME podacima, šanse za povećanje već sledećeg meseca skočile su sa 35% na 60% odmah po govoru, a do ponedeljka su fed funds fjučersi pokazivali 60,4% za +25 bp u septembru naspram oko 56% u petak. Deutsche Bank je obraćanje opisao kao „odlučno jastrebovsko", Nomura je istakla da je „osetljivost na kratkoročne podatke o inflaciji visoka". Suprotan glas dolazi od Matthewa J. Maleya (Miller Tabak), po kome „ne postoji empirijska osnova za povećanje stope".

Uticaj na instrumente

Mehanizam je klasičan: repricing prednjeg kraja krive → jači dolar → pritisak na aktivu bez prinosa i na rizik.

• 2Y UST: +11 bp na 4,34%, najviše u mesec dana. 10Y: +5 bp na 4,72%. 30Y: +1,6 bp na 5,206% — kriva se spljoštila, što je konzistentno sa Fed-om koji podiže stope uz niža dugoročna inflaciona očekivanja.
• DXY: +0,6% na 99,66.
• XAU/USD: -3,19% na 4.454,52 USD; srebro -4,3% na 66,28 USD.
• EUR/USD: ubrzan pad ka sedmodnevnim minimumima ispod 1,1600; GBP/USD povučen ka 1,3530. Napomena: istog dana objavljena je godišnja revizija NFP od -79K, pa se ceo FX potez ne može pripisati samo govoru.
• Nasdaq: -0,3% rano popodne. WTI -0,16% na 83,40 USD, Brent -0,43% na 89,31 USD.

Strukturni sloj: Gavekal navodi da Warshovo insistiranje na kratkoročnim stopama kao glavnom instrumentu implicira dalje skraćivanje trajanja bilansa Fed-a, što ga stavlja u sukob sa Trezorom koji je najavio pojačane otkupe dugoročnih hartija.

Zlato

Reakcija nije bila mala — zlato je bilo među najpogođenijim instrumentima.

Spot je pao 3,19% na 4.454,52 USD za uncu; FXStreet je tokom sesije beležio pad preko 2,50%, sa trgovanjem na 4.473 USD posle maksimuma od 4.629 USD, uz rastuće prinose i snagu dolara kao dva pokretača slabosti plemenitih metala. Tehnički, zlato je gotovo testiralo 200-dnevni SMA na 4.527 USD; proboj ispod otvara zonu ispod 4.500, sa 100-dnevnim SMA na 4.374 USD kao sledećom referencom.

Kontekst je bitan za razumevanje amplitude: Susquehanna navodi da je Warshovo obećanje povratka inflacije na 2% poništilo deo „debasement" trejda koji je u avgustu podigao zlato oko 14% — najjači mesečni rast u ovom veku. Pad je, dakle, došao posle izuzetno rastegnutog rasta, pa je deo poteza bila i naplata profita, a ne samo makro repricing.

Nekonzistentnost u izvorima: CNBC-jev tekst u istom pasusu navodi i pad cena i spot na +0,5% na 4.579,41 USD, uz fjučerse -0,8% na 4.627,40 USD. To su verovatno intraday preseci pre završnog poteza; Reuters-ov zaključni podatak i FXStreet-ov intraday pad su međusobno konzistentni i predstavljaju smer dana.