BOJ podigao stopu na 1,25% — jen oslabio na 156,64 uprkos hikeu

Sta je objavljeno

Banka Japana je podigla referentnu stopu za 25 baznih poena, na nivo od oko 1,25 procenata, u odnosu na prethodnih 1,00% i konsenzus koji je takođe stajao na 1,25%. Odstupanje od očekivanja je nula: swap tržišta su davala 98% verovatnoće za pomeraj od 25bp, a skoro 90% ekonomista u CNBC anketi je očekivalo upravo to zatezanje. Odluka je doneta glasanjem 7-2, uz protiv glasove članova Odbora Toichira Asade i Ayano Sato — i sam raspored glasova je bio tačno anticipiran. Formalno, Odbor je postavio smernicu za operacije na tržištu novca do sledećeg sastanka: neobezbeđena prekonoćna call stopa vodiće se na nivou oko 1,25 procenata.

Zasto je vazno

Nivo od 1,25% je najviši od 1995. i označava ubrzanje ciklusa normalizacije koji je počeo u martu 2024 — pomeraj je došao tri meseca posle prethodnog povećanja, u odnosu na šestomesečni interval ranije. Mehanizam kroz koji se to prenosi na cene nije sam nivo stope, već terminalna očekivanja. Ključni signal je što je prinos na 10-godišnju japansku obveznicu pao 4,9 baznih poena na 2,947% istovremeno sa podizanjem policy rate — tržište je skinulo deo terminalnih očekivanja, nije ih dodalo. Kada je actual jednak očekivanom i kada je čak i raspored glasova pogođen, jedini preostali izvor iznenađenja je guidance, a tu ga nije bilo dovoljno. Kontekst je i divergencija: Fed je dva dana ranije podigao fed funds stopu za 25bp na 3,75%–4%, u prvom povećanju u tri godine, uz signal da bi moglo biti potrebno dodatno zatezanje. Diferencijal prema dolaru time ostaje širok.

Uticaj na instrumente

USD/JPY — rast (jen slabiji). Najjači potez. Valuta se posle odluke trgovala na 156,64, slabija 0,45%. Klasičan „sell the fact": jen je jačao nedeljama pred sastanak na rastućim očekivanjima, pa je isporučeni hike bez agresivnijeg tona pokrenuo zatvaranje long-jen pozicija. ING je taj rizik eksplicitno flagovao unapred — tržišne stope su skočile od juna, što je stvorilo rizik od reakcije negativne za jen ako BOJ ne potvrdi agresivniji ciklus.

JGB 10Y — pad prinosa. Prinos je spao 4,9bp na 2,947%, u suprotnom smeru od policy rate. Kanal su terminalna očekivanja, ne trenutni nivo stope.

DXY — umeren rast. Očekivanja daljih Fed hikeova drže američko-japanski kamatni raspon širokim i podržavaju dolar; 25bp iz Tokija ne pomera fundamentalnu jednačinu, zbog čega BOJ i dalje deluje u uslovima istorijski slabog jena, uz koordinisanu intervenciju Tokija i Vašingtona radi podrške valuti.

Zlato

Zlato je poraslo na 4.384,78 USD/oz na dan 18.09.2026, plus 1,00% prema prethodnom danu; u poslednjih mesec dana je u minusu 2,94%, ali 19,00% iznad nivoa od godinu dana ranije. Bitno je da drajver praktično nije bio BOJ. Zlato je išlo ka 4.400 dolara podržano padom cena nafte, koji je ublažio inflatorne brige i spustio prinose na obveznice, uz povlačenje američkih prinosa sa višegodišnjih maksimuma i pad 10-godišnjeg prinosa na oko 4,93% nakon što je ranije te nedelje kratko prešao 5%. Kanal je, dakle, realni prinosi i dolar — ne japanska stopa. Reakcija na samu odluku BOJ-a bila je minimalna jer je hike bio potpuno ucenjen i jer japanske stope ne ulaze direktno u diskontnu jednačinu za zlato denominovano u dolarima. Kontekst ostaje ograničavajući: zlato se odbijalo od Fed-vođene prodaje, a dot plot koji signalizira dalje zatezanje drži oporavak XAU/USD-a u šahu; tehnički, cena testira 100-dnevni SMA nakon podrške blizu 50-dnevnog SMA.