BoC drži stopu na 2,25%, ali Macklem otvara vrata novim povećanjima

Sta je objavljeno

Bank of Canada je zadržala target za overnight stopu na 2,25%, potpuno u skladu sa očekivanjima tržišta; referentna stopa je time nepromenjena 11 meseci. Sam nivo stope nije bio priča — odstupanje od očekivanja nije postojalo. Značaj je bio u jeziku saopštenja: Governing Council je istakao pojačane uzlazne rizike po inflaciju, uz rizike od nastavka rata na Bliskom istoku i od novih agresivnih američkih carina na kanadski izvoz. Banka navodi da bazna inflacija do sada ostaje na ciljanom nivou uprkos energetskom šoku od marta, da je kanadski GDP bio ravan tokom protekle godine, da je privreda i dalje u višku ponude, a tržište rada slabo sa stopom nezaposlenosti u rasponu 6½–7%. Rast BDP-a u drugom kvartalu procenjen je na 2½%, pri čemu rebound velikim delom odražava odmotavanje privremenih faktora, ali se izvori rasta šire.

Na konferenciji za novinare guverner Tiff Macklem je rekao da bi moglo biti potrebno više povećanja stope ako inflacija ostane problem. Prema Reuters izveštaju, to je pomak u odnosu na ranije poruke u kojima je ponavljao da su uzlazni rizici po inflaciju i silazni rizici po rast uglavnom uravnoteženi. Dodao je da nove američke carine povećavaju neizvesnost, ali verovatno neće imati veliki direktan uticaj jer pokrivaju oko 5% izvoza u SAD.

Zasto je vazno

Promena formulacije o balansu rizika je pomeranje distribucije ishoda. Banka je izričito ostavila put politike otvorenim i neizvesnost sprečava jasne signale do kraja godine, ali scenario smanjenja stope je skinut sa stola, a hike uveden kao realna grana. Mehanizam je kombinacija energetskog šoka koji podiže headline inflaciju i carina koje istovremeno prete rastu — Macklem, kako je opisano, „provlači konac kroz tesnu iglu". Hold je u suštini pauza radi prikupljanja informacija, ali sa jastrebovim nagibom u komunikaciji.

Uticaj na instrumente

Najčistija reakcija bila je u kanadskim prinosima: 10Y je probio 3,8%, dvogodišnji maksimum, a 20Y je zatvorio na 4,05%, +0,04 p.p. u odnosu na prethodnu sesiju. Mehanizam je direktan — repricing terminalne stope naviše kroz celu krivu, plus veća inflaciona premija zbog naftnog i carinskog šoka.

USD/CAD je reagovao slabije: -0,15% na dan, na oko 1,3875, uz CAD na 1,385 po dolaru. Razlog za skromnu FX reakciju je što je kamatni diferencijal samo jedan od drajvera CAD-a; naspram njega stoje trgovinski rizik i tarife koje deluju suprotno. MUFG je narednog dana primetio da komunikacija nagoveštava mogućnost ranijeg povećanja, ali uz zadršku da kratkoročni valuacioni modeli ukazuju na viši USD/CAD. Tek 03.09. je par nastavio pad, i to uz pomoć spolja — golubija retorika Fed guvernera Wallera, slabiji dolar preko cele table i rast nafte.

Ovo je bio klasičan „no-number" događaj — alpha je bio u tekstu i konferenciji. Uočljiva je i asimetrija: jastrebov ton dao je CAD-u samo 0,15%, jer tržište diskontuje da će deo te jastrebovosti biti povučen ako carine pritisnu rast.

Zlato

Detalji u posebnoj sekciji ispod.