Zlato ispod 4.600 dolara: sta stoji iza pada i kako ga mi citamo

Sta se desava sa cenom

Zlato je u petak, 28. avgusta, skliznulo ispod 4.600 dolara po unci. Decembarski fjucersi otvorili su dan oko 4.656 dolara, a spot cena se tokom evropske sesije spustila ka zoni podrske oko 4.585 dolara — povlacenje sa tromesecnog vrha dostignutog ove nedelje.

Sira slika je vaznija od dnevnog pomeraja. Rekord od 5.626,80 dolara postavljen je 29. januara 2026. Do juna je cena izgubila vise od 1.000 dolara po unci i padala ispod 4.400, a zatim se tokom leta oporavljala sve do ovonedeljnog vrha. Danasnji pad je, dakle, korekcija unutar oporavka — ne novi talas rasprodaje.

Zasto zlato pada

Fed i realni prinosi. Julski core PCE izasao je u sredu na 3,3% godisnje, tacno na ocekivanju — dovoljno vruce da trziste dodatno upise mogucnost povecanja stope. Verovatnoca septembarskog povecanja porasla je na oko 40% sa 36% (CME FedWatch). Prinosi na americke obveznice isli su do oko 4,75%, medju najvisima u pet godina. Zlato ne placa kamatu, pa svaki rast realnih prinosa dize oportunitetni trosak njegovog drzanja.

Jaci dolar. Ista kamatna prica drzi dolar trazenim, a jaci dolar mehanicki poskupljuje zlato za kupce van dolarske zone i gura cenu nanize.

Uzimanje profita pred Jackson Hole. Kevin Warsh danas od 16.00 po beogradskom vremenu govori na simpozijumu u Jackson Hole-u — prvi put kao predsednik Fed-a. Posle rasta od preko 1% u cetiri sesije, deo igraca skida profit pre govora koji moze da pomeri celu kamatnu krivu.

Tokovi fondova. ETF tokovi su ove godine postali njihalo trzista: u maju su globalni zlatni ETF-ovi zabelezili oko 2 milijarde dolara odliva. Na drugoj strani, centralne banke su u drugom kvartalu kupile rekordnih 288,9 tona (+62% godisnje) — i to bas dok je cena padala.

Geopolitika, naopako. Eskalacija izmedju SAD i Irana podigla je naftu i inflaciona ocekivanja, pa je trziste izbacilo rezanja stopa iz cene. Za zlato je to, paradoksalno, bilo negativno — kamatni kanal je nadjacao kanal straha.

Nase misljenje

Pad citamo kao zdravu korekciju, ne kao kraj trenda. Dva razloga. Prvo, struktura traznje: centralne banke kupuju rekordne kolicine upravo u padu, sto gradi pod ispod trzista. Drugo, glavni pokretac pada je kamatna prica — a ona se menja jednim slabijim podatkom o inflaciji ili trzistu rada, brze nego sto se menja strukturna traznja za zlatom.

Sta bi nas nateralo da promenimo misljenje: jastrebov Warsh danas plus vruca inflacija u septembru. U tom scenariju zona 4.400 dolara ponovo dolazi u fokus. TD Securities ocenjuje da je letvica za kvarenje sentimenta u plemenitim metalima postavljena visoko — slazemo se sa tom ocenom.

Sta dalje pratiti

• Danas u 16.00: Warsh na Jackson Hole-u — prvi nastup kao predsednik Fed-a. Objava je u nasem ekonomskom kalendaru i komentar stize ubrzo posle govora.
• Nivoi: podrska 4.585, dublje 4.415 i 4.375 (100-dnevni prosek); otpor oko 4.760 dolara.
• Septembarska sednica Fed-a: trenutno 40% verovatnoce povecanja — svaki podatak do tada pomera i zlato.

Ovo je edukativna analiza trzista, ne finansijski savet niti preporuka za trgovanje.